【福匯市場觀點】避險與通脹預期分化：黃金下跌約2%承壓，美元波動加劇，原油上漲約2%–3%維持高位震盪

 

 

經濟數據及外匯市場：

本周全球宏觀環境的核心驅動依然集中在地緣政治風險與主要經濟體數據表現的交織影響。市場圍繞美伊關係進展展開持續定價，同時疊加歐美經濟數據走弱與政策預期變化，使得外匯市場整體呈現出高波動與方向不穩定特徵。

 

在地緣政治方面，美國與伊朗之間的溝通信號呈現明顯分裂。美國方面持續釋放談判進展信號，白宮稱相關對話「富有成效」，並提及可能在本周末繼續就停火方案進行討論。然而伊朗方面迅速否認相關進展，外長阿拉格齊明確表示當前階段不存在停火或實質性談判的基礎，並將美方提出的「停戰方案」形容為不切實際的設想。

 

這一信息分歧直接導致市場預期在短時間內頻繁切換，使得美元資產、避險資產以及風險資產之間出現同步波動結構，而非傳統的單向風險偏好切換。

 

在該背景下，美元指數整體維持偏強運行結構，持續站穩99整數關口上方。美元走勢的支撐因素主要來自三個方面：

 

第一，地緣政治不確定性提升美元的避險需求﹔

第二，美國經濟數據相較歐洲仍具有相對韌性﹔

第三，全球資金在風險上升環境下重新向美元資產體系集中。

 

值得注意的是，本輪美元走強過程中出現一個重要市場結構特徵，即美元與美股出現同步上漲。這種現象在傳統市場邏輯中較為少見，通常意味著市場正在定價一種「系統性風險下降但通脹路徑仍不確定」的過渡狀態，即風險資產與避險資產並未形成對立關係，而是同時受到不同驅動邏輯影響。

 

在美債市場方面，美國國債收益率整體呈現小幅回落結構。10年期美債收益率下跌約3.8個基點，2年期收益率下跌約0.8個基點。收益率曲線整體仍處於震盪整理狀態，並未形成單邊趨勢。

 

市場對債券資產的定價邏輯出現明顯分化。一部分投資者認為原油價格上行可能重新推升通脹路徑，從而強化美聯儲維持高利率環境的時間﹔另一部分則認為地緣風險上升可能對全球經濟增長形成壓制，從而推動避險資金進入債券市場。

 

因此，債券市場當前呈現的並非單一方向的「利率交易」，而更像是「通脹風險」與「增長風險」的雙向對沖結構。

 

外匯市場方面，非美貨幣普遍承壓運行。

 

歐元兌美元整體下跌約0.4%。歐元區經濟數據表現疲軟，其中3月綜合PMI下降至10個月低點，法國PMI連續三個月處於收縮區間，德國經濟雖有階段性改善跡象但未形成趨勢性回升。整體來看，歐元區增長動能依然不足。

 

歐洲央行方面，行長拉加德強調在面對通脹衝擊時將保持政策靈活性，並表示在必要情況下可能在任何會議上採取行動。然而市場對該表態反應有限，歐元走勢仍主要受經濟基本面拖累。

 

英鎊兌美元下跌約0.3%，整體走勢與歐元同步，缺乏獨立驅動因素。

 

美元兌日圓上漲約0.5%，匯價再次逼近160關鍵心理關口。日本方面持續釋放口頭干預信號，但實際市場影響有限。財政部官員表示正在密切關注外匯市場波動，但未採取實質性干預措施。

 

市場普遍關注日本央行未來是否會調整貨幣政策框架，尤其是在收益率曲線控制政策持續面臨市場壓力的背景下。

 

商品貨幣方面，澳元兌美元下跌約0.7%，紐元與加元同步走弱。主要原因在於全球風險情緒不穩定以及大宗商品價格缺乏持續上漲動能。

 

 

福匯提供港幣，新台幣等亞洲貨幣交易產品，交易代碼：美元兌港幣USD/HKD，美元兌印度盧比USD/INR，美元兌韓元USD/KRW ，美元兌新台幣USD/TWD等

福匯提供債權類產品CFD，交易代碼：2年美國國庫票據2USNote，5年美國國庫票據5USNote，10年美國國庫票據10USNote，長期歐元債券Bund，德國中期債券Bobl，德國短期債券Schatz

 

 

 

金屬&大宗商品市場：

貴金屬與大宗商品市場本周整體呈現明顯分化結構，貴金屬承壓回調，而能源資產在地緣風險溢價推動下維持偏強運行。市場定價主線仍圍繞美元利率環境與中東地緣風險兩條核心邏輯展開。

 

貴金屬市場：

 

貴金屬板塊本周整體呈現回調承壓結構，價格走勢主要受到美元走強與實際利率維持高位的持續壓制，短期避險屬性未能有效對沖利率環境帶來的估值壓力。

 

現貨黃金（XAU/USD）下跌約1.5%–2.2%，整體走勢偏弱。儘管地緣政治不確定性仍提供一定底部支撐，但在美元指數走強以及美債實際收益率維持高位的背景下，黃金的傳統避險邏輯被階段性削弱。市場資金結構上表現為從非生息資產向美元及短端利率資產回流，壓制黃金上行動能。

 

價格結構上看，黃金在下跌過程中伴隨反復反彈，顯示下方仍存在避險買盤承接，但整體反彈缺乏延續性，屬於典型的「反彈受限型回調結構」。

 

現貨白銀（XAG/USD）同步走弱，下跌幅度與黃金相近，但盤中波動明顯放大。由於白銀同時具備金融屬性與工業屬性，其價格對宏觀風險變化與工業需求預期更為敏感，因此在本輪調整中表現出更高的彈性與更大的波動區間。相較黃金，白銀更多體現為「放大版宏觀資產」，在風險情緒偏弱階段下跌彈性更強。

 

整體來看，貴金屬市場當前處於「利率壓制主導 + 避險支撐有限」的階段性弱勢結構之中。

 

工業金屬：

 

工業金屬整體延續區間震盪結構，缺乏明確趨勢方向。銅、鋁、鎳等品種更多受到宏觀預期與情緒波動驅動，而非基本面單邊推動。

 

當前市場仍處於「需求驗證期」，一方面供應端擾動預期仍在，另一方面全球製造業需求尚未出現持續性改善信號，使得價格更多表現為事件驅動型波動，而非趨勢性行情。

 

機構普遍認為，工業金屬當前定價仍依賴宏觀流動性與風險偏好變化，基本面驅動尚未完全回歸主導。

 

能源市場：

 

能源板塊本周表現相對強勢，原油價格在地緣風險溢價推動下維持上行結構，並伴隨高波動運行特徵。

 

WTI原油上漲約1.8%–3.0%，布倫特原油上漲約2%左右，整體維持高位震盪偏強格局。價格上行主要由供應擾動預期與地緣風險重新定價共同推動，市場持續將中東局勢納入風險溢價模型。

 

從交易結構來看，原油呈現明顯的「高波動上行」特徵，即價格在上漲過程中伴隨頻繁的急漲急跌，反映市場對消息面高度敏感，短期定價更偏事件驅動而非趨勢驅動。

 

原油市場分析：

 

當前原油市場核心焦點仍集中在中東局勢不確定性及潛在供應中斷風險。儘管短期內存在外交緩和信號，但市場定價重心並未明顯下移，反而更傾向於持續計入「尾部風險情景」（extreme downside supply shock）。

 

這種定價結構意味著市場不僅在交易基準供需平衡，更在對極端情景（如霍爾木茲相關運輸風險、局部供應中斷）進行風險溢價定價，使油價維持相對堅挺。

 

同時，美國庫存數據與需求預期之間出現分化：庫存階段性累積顯示短期供需略偏寬鬆，但地緣風險持續推升中長期不確定性，使油價在基本面與風險溢價之間反復切換。

 

因此當前原油市場呈現典型的「雙驅動結構」：

 

基本面：庫存上升 → 價格上方受限

地緣因素：風險溢價上升 → 價格底部抬升

 

最終導致油價進入「高位震盪+波動放大」的結構性行情。

 

總結結構：

 

整體來看，本周商品市場呈現清晰分化：

 

貴金屬 → 利率壓制主導，整體回調

工業金屬 → 震盪等待需求驗證

能源 → 地緣風險驅動偏強運行

 

市場主線仍圍繞「美元利率環境 + 地緣風險溢價」雙核心展開，商品資產內部呈現明顯結構性分化行情。

 

福匯現已推出工業基礎金屬現貨交易產品，僅限TS2賬戶交易。交易代碼︰鋁現貨AlumSpot，鉛現貨LeadSpot，鎳現NickelSpot，鋅現貨ZincSpot

 

 

 

 

美國及全球股市：

 

全球股市本周整體呈現高位回調與波動率抬升並存的調整結構。市場在高利率環境延續、「higher for longer」定價強化以及全球增長預期走弱的背景下，風險資產進入階段性消化區間。

 

美股方面整體承壓回落，道瓊斯工業平均指數下跌約0.8%–1.2%，標普500指數下跌約1.2%–1.8%，納斯達克指數下跌約2%–3%。指數層面呈現明顯的「科技主導回調」特徵，高Beta資產對整體市場形成主要拖累。

 

從結構上看，本輪調整主要集中在前期漲幅較大的成長與AI相關資產。AI鏈條與半導體板塊出現集中獲利回吐，市場開始重新評估高估值資產在高利率環境下的可持續性，「估值壓縮+盈利預期再定價」成為核心驅動邏輯。

 

板塊內部來看，半導體與AI算力鏈條波動明顯放大，資金從高擁擠交易方向階段性撤出，而相對防御型板塊表現略優，但仍未形成明確輪動主線，整體仍處於風險收縮階段。

 

中概股整體表現偏弱，納斯達克金龍指數同步回調。外部流動性環境趨緊疊加全球風險資產共振下行，使成長型資產整體承壓。個股層面分化加劇，但整體仍以調整為主。

 

波動率方面，VIX指數上行約6%–10%，市場隱含波動率明顯抬升，反映資金對短期風險事件的對沖需求增加，風險情緒由中性區域重新回歸偏防御狀態。

 

歐洲股市整體同步走弱，主要股指普遍錄得約1%–2%跌幅。儘管能源與銀行板塊在一定程度上提供支撐，但整體仍難以抵消全球風險資產回調壓力。歐洲內部經濟增長分化與製造業疲軟仍是主要壓制因素。

 

A股市場方面整體呈現小幅回調結構，上證指數、深證成指及創業板指數均錄得溫和下跌，但市場結構依舊分化明顯。周期與資源板塊相對抗跌，而科技成長板塊受全球風險情緒影響承壓更為明顯，資金整體偏向防御與低估值方向。

 

港股市場同步走弱，恆生指數下跌約1%–2%，恆生科技指數跌幅更深。科技權重股調整壓力較大，市場整體風險偏好階段性回落，但部分價值與高股息資產表現相對穩定。

 

整體來看，全球股市當前處於典型的「高位震盪回調+風險再定價」階段，市場從單邊風險偏好逐步轉向結構性防御，短期波動率中樞有抬升趨勢。

港股市場同步上漲，恆生指數上漲約1.1%，恆生科技指數上漲約1.9%。互聯網龍頭股普遍走強，南向資金持續淨流入。

 

 

福匯提供泛股指與歐洲主流股指. 交易代碼：英國富時 100 指數（UK100）、德國 DAX 指數（GER30）、法國 CAC40 指數 (FRA40).

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【今日重要數據】

☆ G7財長、能源部長及央行行長舉行會議，討論釋放戰略石油儲備的問題﹔

☆ 07:50， 日本央行公布3月貨幣政策會議審議委員意見摘要﹔

☆ 17:00， 歐元區3月工業景氣指數、歐元區3月經濟景氣指數﹔

☆ 20:00，德國3月CPI月率初值﹔

☆ 次日04:00，紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話﹔

 

【本周重要數據】

周一

☆ G7財長、能源部長及央行行長召開會議，討論釋放戰略石油儲備﹔

☆ 美聯儲主席鮑威爾參與哈佛大學經濟學課堂討論﹔

周二

☆ 中國3月官方製造業PMI﹔

☆ 日本東京CPI﹔

☆ 法國總統馬克龍訪問日本（至4月2日）﹔

周三

☆ 美國3月ADP就業人數﹔

☆ 美國3月ISM製造業PMI﹔

☆ 聖路易斯聯儲主席發表講話﹔

周四

☆ 多位美聯儲官員繼續發表講話（含芝加哥聯儲主席）﹔

☆ 法國總統訪問韓國﹔

周五

☆ 美國3月非農就業報告﹔

☆ 美國失業率﹔

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