【福匯市場觀點】非農前夜AI遭清算：三大股指重挫、芯片股崩12%、納指入技術性調整﹔金銀油卻齊反彈，黃金站上4080、原油守住90

市場概述：

周五，11月6日，全球市場在「藍潮」交易進入第二日與關鍵非農就業報告出爐前，呈現出極端分化的格局。周三還被視為利好的「政治僵局」，到了周四迅速被另一種敘事取代——民主黨掌控國會意味著AI數據中心的審批與建設將面臨更嚴格的監管，這一預期直接引爆了科技股的清算式拋售。

 

隔夜美股三大指數全線重挫，納指暴跌5.52%正式進入技術性調整，費城半導體指數以12.25%的跌幅創下2020年3月以來最慘烈單日表現。存儲與AI硬件鏈成為拋售的震中，閃迪跌22%、西部數據跌17%、AMD與美光均跌17%、英偉達跌9%回吐年內全部漲幅。高盛交易員將當日描述為「痛苦程度極高」，對沖基金在周三反彈中買入的倉位正被迅速拋出，而買家尚未入場接盤。

 

與此同時，避險資金並未全面涌向美元。美元指數在觸及101.30下方的一個月低位後小幅回升至101.6附近，政治溢價出清與非農前的謹慎情緒令美元維持窄幅震盪。美債收益率曲線趨陡，短端在AI基建擔憂引發的避險買盤下大幅下行，而長端則受制於財政供給預期。黃金延續反彈至4089美元附近，原油在霍爾木茲海峽再度遇襲的推動下強勁反彈約3%至90美元。

 

今日的核心裁決點，是北京時間21:30公布的美國10月非農就業報告。市場預期新增就業6.5萬人，失業率維持4.2%，薪資環比漲幅預計0.3%。高盛與美國銀行的預測略高於共識，均為7.5萬人。這份數據將直接檢驗「藍潮交易」的定價邏輯是否成立。

 

經濟數據及貨幣對市場：

美元指數周四在觸及101.30下方的一個月低位後小幅回升，最終在101.6附近交投，整體維持窄幅震盪。藍潮交易進入第二日，科技股拋售引發的避險資金主要流向了美債而非美元，反映出市場對「民主黨掌控國會」這一結果的定價是分層的：短期利好債市，但對美元的影響則被兩股力量抵消——財政赤字預期下降利多美元，加息預期在非農前出現松動又構成拖累。技術面上，美元指數已跌破50日均線，正在測試100日均線附近的支撐，若今晚非農超預期，可能推動美元重新站上101.8上方﹔若數據疲軟，100.5附近的前期低點將成為下一道防線。

 

美債收益率走勢分化顯著。10年期收益率下行約4.5個基點至4.83%附近，而2年期跌幅遠大於長端，下行約12個基點至4.47%附近，收益率曲線趨陡。AI基建擔憂引發的避險買盤壓過了通脹擔憂，成為短端下行的核心驅動。克利夫蘭聯儲哈瑪克稱利率需升至限制性水平，傾向更頻繁、更小幅的加息﹔里奇蒙聯儲巴爾金則支持漸進加息。摩根士丹利固定收益團隊指出，當前2年期與10年期利差已回升至約36個基點，若非農數據確認勞動力市場降溫，曲線趨陡交易可能進一步打開空間。

 

歐元兌美元隨美元整體窄幅波動而基本持穩在1.12附近。今日18:00公布的歐元區9月零售銷售月率（預期-0.1%，前值0.10%）若弱於預期，可能進一步壓制歐元，但在美元整體疲軟的背景下，下跌空間有限。英鎊兌美元在1.34附近波動，英國央行周四加息25個基點至4.00%，行長貝利稱「伊朗戰爭不結束，加息不會到頭」，但英鎊反應有限，市場已充分定價此次加息。美元兌日圓小幅走低，若非農數據疲軟推動美債收益率進一步下行，可能測試156附近的近期低點。離岸人民幣整體持穩，中美元首共識的八點框架逐步落地，為人民幣提供了區別於其他新興市場貨幣的結構性支撐。

 

今日關註：歐元區9月零售銷售月率（預期-0.1%）、美國10月失業率與季調後非農就業人口（預期6.5萬/4.2%）、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆講話、美國11月一年期通脹率預期初值（前值4.70%）。

 

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金屬&大宗商品市場：

現貨黃金延續反彈態勢，收漲約0.72%至4089美元附近。美債收益率走低與避險情緒共同支撐金價，但美股暴跌引發的流動性壓力令黃金在高開後一度承壓。藍潮帶來的財政約束預期，中長期有利於壓低實際利率，這是支撐金價的結構性邏輯﹔但短期而言，美聯儲偏鷹的政策路徑和AI基建降溫可能引發的通脹回落，令金價缺乏單邊上行的燃料。今日非農是黃金短期方向的關鍵裁決——若非農增幅偏弱或工資增速放緩，金價有望測試4150至4200美元區域﹔若數據強勁，金價可能回踩4000美元關口尋求支撐。世界黃金協會數據顯示，三季度全球央行淨購金321噸、創2024年末以來最快速度，ETF持倉升至4256噸的歷史新高，為黃金提供了區別於以往周期的韌性。

 

現貨白銀收跌約0.82%至51.8美元附近。工業屬性在風險偏好急劇降溫的環境中放大了下行彈性，金銀比價有所走闊。白銀在半導體與電子需求方面的敞口使其對AI基建敘事的敏感度高於黃金。

 

WTI原油強勁反彈約3%至90美元附近，布倫特漲約4.2%至98美元附近。霍爾木茲海峽再度發生多起油輪遇襲事件，疊加市場重新評估美伊衝突難以迅速達成外交協議，油價在前一日暴跌後強勁反彈。信達期貨數據顯示，海峽流量仍只有戰前的49%，約每日846萬桶，替代路線裝載量比戰前高出36%﹔而EIA已將2026年全球原油需求預測下調至同比下降197萬桶/日。供給的「部分恢復」與需求的「持續下修」並存，意味著油價在90至100美元區間的震盪可能延續。

 

工業金屬方面，LME基本金屬承壓，銅庫存向LME交倉顯性化，新奧爾良倉庫單日入庫逾2萬噸，總庫存升至約29.4萬噸，創7月中旬以來最高。不過全球銅庫存環比仍在下降，LME錫庫存降至5260噸低位、注銷倉單比例近29%，低庫存將放大價格修復彈性。

 

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全球股市：

美股道指周四收跌約3.4%至51523點附近。這是道指自10月中旬以來的最大單日跌幅，十一大板塊全線收跌的格局顯示拋售並非局限於科技板塊——工業、可選消費、能源、金融板塊跌幅最深約4.1%，僅公用事業與日用消費品跌幅相對較小，分別跌約1.8%和2.2%。

 

道指的跌幅雖小於納指，但其結構意義更值得關註：作為傳統經濟板塊權重最高的指數，道指的大幅下跌說明市場對「藍潮」的定價已從單純的AI監管擔憂，擴散至對整體經濟增長前景與政策不確定性的重新評估。藍潮交易進入第二日，前一日「僵局即利好」的樂觀敘事被迅速取代。波音跌約5%、卡特彼勒跌約4.5%領跌工業股，反映市場對民主黨可能推動更嚴格監管與更高企業稅的擔憂﹔金融股中摩根大通跌約3.8%、高盛跌約4.2%，回吐了前一日的大部分漲幅。

 

標普500指數收跌約4.36%至7354點附近，創2025年4月以來最大單日跌幅。信息技術板塊跌約7.3%領跌，通信服務跌約5.8%，可選消費跌約4.9%，而公用事業僅跌約1.5%、日用消費品跌約1.9%，防御性板塊的相對抗跌清晰勾勒出資金的避險路徑。

 

技術上，指數跌破200日均線，昨日收復的50日和100日均線支撐隨之告破，形成了「假突破後加速下行」的形態，對趨勢跟蹤型資金構成了額外的賣出信號。標普500等權重指數跌約2.4%，跌幅明顯小於市值加權指數，說明拋壓高度集中在超大市值科技股，市場廣度雖惡化但並非全面崩塌。Miller Tabak策略師Matt Maley指出，標普500跌破200日均線是一個「技術性警示」，若未來數個交易日無法收復，可能觸發更多系統性減倉。

 

納指收跌約5.52%至24315點附近，較10月收盤高點回撤逾11%，正式進入技術性調整。納斯達克100指數暴跌約6.4%，單日市值蒸發約2.3萬億美元，創2020年3月以來最大單日跌幅。納指的跌幅遠超道指與標普500，反映其對AI與半導體權重的高度暴露——英偉達、AMD、美光、博通等AI硬件龍頭合計貢獻了納指當日跌幅的六成以上。值得注意的是，

 

納斯達克100的預期市盈率已從10月高點的約32倍回落至約27倍，但仍高於過去五年均值，估值消化可能尚未完成。瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele在報告中寫道：「AI資本開支的故事並未結束，但市場正在從‘無條件相信’轉向‘有條件驗證’，這種轉變本身就意味著更高的波動率。」

 

芯片股方面，費城半導體指數暴跌約12.25%，創2020年3月以來最大單日跌幅。存儲股遭血洗，閃迪跌約22%，西部數據跌約17%，希捷科技跌約16%﹔英偉達跌約9%，年內漲幅悉數回吐，AMD跌約17%，美光科技跌約17%，高通跌約11.5%，Arm跌約11%。高盛交易台給出的傳導路徑是：如果2028年的土地、電力與機柜供給因審批受限而跟不上，芯片產能就會相對過剩，存儲靠供需缺口抬起來的價格也就失去了支撐。摩根士丹利半導體分析師Joseph Moore則從另一角度指出，這輪拋售更多是「估值與敘事的重定價」，而非基本面惡化——AI算力需求並未消失，只是市場開始質疑「誰來為擴建買單」。

 

科技巨頭方面，特斯拉與SpaceX跌幅均在9%至11%之間。微軟接連撤銷Nscale英國30億美元租約與得州擴容選項，AI基礎設施高負債運營模式受到質疑﹔谷歌則宣布投資170億美元在懷俄明州建設首個數據中心，配702兆瓦燃料電池與碳捕獲，自行承擔全部電費——兩家巨頭在AI基建上的「收縮」與「擴張」形成鮮明對照。

 

中概股成為美股暴跌中的少數避風港，納斯達克中國金龍指數逆勢收漲約0.42%，網易漲約4.3%，小米與京東漲超3%，阿里漲約2.7%。資金從AI硬件撤出後向中國資產輪動。

 

日經指數跌約1.79%至61078點附近，盤中觸及五個月低位，半導體相關個股承壓，軟銀等AI概念股走弱，日經在全球主要股指中跌幅居前。

 

港股逆勢大漲，恆生指數漲約3.67%至24797點附近，恆生科技指數飆升約5.55%，為2025年2月底以來最大單日漲幅。網易漲超9%，阿里巴巴、攜程集團、理想汽車、小米集團、騰訊控股大幅走升。港股與美股AI板塊的極端背離，反映出南向資金與本地情緒在藍潮後的獨立定價。

 

A股方面，上證指數微漲約0.1%至3690點附近，深證成指漲約1.2%，創業板指漲約0.87%。光伏設備、貴金屬、鋰電池板塊領漲，銀行、煤炭、油氣、航運港口領跌。A股在美股暴跌的背景下逆勢收紅，中國政策背景與內需敘事提供了獨立支撐。

 

歐股方面，歐洲STOXX 600指數跌約0.38%至654.9點附近，盤初曾突破歷史高位，美股開盤後轉跌。歐洲一籃子半導體指數暴跌約8.6%，創2020年以來最大單日跌幅，科技板塊的跨大西洋傳導清晰可見。

 

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今日市場亮點與關鍵事件

• 藍潮交易第二日敘事逆轉：民主黨掌控國會引發市場對AI數據中心審批與建設監管趨嚴的擔憂，芯片、存儲與光通信全鏈遭清算式拋售。納指跌入技術性調整，費城半導體指數暴跌12%創2020年以來最大跌幅，科技股一日市值蒸發約5萬億美元。
• 高盛交易員John Flood描述當日行情為「痛苦程度極高」：做多機構再度陷入僵局，對沖基金在周三反彈中買入的超大規模云計算倉位正被迅速拋出，「目前尚未看到買家入場接盤」。Vanda Research數據顯示，開盤首個30分鐘散戶拋售規模創近數月最大紀錄。瑞銀警告，系統性基金周五的賣出規模預計仍將超過1000億美元，本輪調整可能尚未見底。
• 伊朗官員稱已通過卡塔爾向美國發送核問題提案，但霍爾木茲海峽再度發生多起油輪遇襲事件，油價在暴跌後強勁反彈約3%至90美元附近。
• 今日21:30美國10月非農就業報告是本周最終裁決點。市場預期新增5萬人、失業率4.2%，高盛與美國銀行預測7.5萬人略高於共識。數據偏強，加息預期可能重新追上並逆轉美元跌勢，對黃金與成長股構成壓力﹔數據偏弱，選舉驅動的寬鬆交易則可能延續。

 

【今日重要數據】

☆18:00，歐元區將公布9月零售銷售月率，市場預期值為-0.1%，前值為0.10%﹔

☆21:30，美國將公布10月失業率，市場預期值為4.20%，前值為4.20%﹔

☆21:30，美國將公布10月季調後非農就業人口，市場預期新增6.5萬人，前值新增2.9萬人﹔

☆22:10，2028年FOMC票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆發表講話﹔

☆23:00，美國將公布11月一年期通脹率預期初值，前值為4.70%﹔

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