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【福匯市場觀點】美債利率狂飆！大宗分化：黃金退守4270，布油重上107﹔美股承壓：道指三連跌，Meta創新高
文章分類: 市場分析
發佈時間: 2026-9-25
市場概述：
周五，9月25日，全球市場在能源與利率兩條主線的共振下繼續承壓。美聯儲多位官員周四集體放鷹，疊加7年期國債拍賣與財政部長債回購雙雙遇冷，30年期美債收益率升至2004年以來最高，10年期收益率自2007年以來首次升破5.2%關口。長端利率的飆升直接壓制估值，美股三大指數收盤漲跌不一，道指連續第三日收跌。
中東局勢進一步升級。也門胡塞武裝周四襲擊沙特多處軍事目標，沙特主導聯軍稱攔截6枚導彈。伊朗最高領袖軍事顧問警告衝突可能擴大至印度洋，並稱霍爾木茲海峽「永遠無法恢復到以前的狀態」。法國總統馬克龍宣布法國將軍援沙特、保護紅海延布港石油設施，地緣風險溢價繼續推升油價。
與此同時，中美關係釋放積極信號。習近平同美國總統特朗普舉行會談，美財長稱中美已同意將貿易休戰協議延長至明年1月，中國商務部稱雙方就人工智能進行了首次對話，第八輪經貿磋商達成多項共識。
經濟數據及貨幣對市場：
周四，美元指數最終收漲約0.1%，在101關口上方交投，連續第四個交易日走強，創近兩個月最高水平。美聯儲官員集體放鷹是美元走強的核心推手。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，通脹已連續五年高於目標，能源價格高企與AI投資帶動的需求使控制通脹仍需付出更多努力，年底前再度加息是「合理的思路」。費城聯儲主席保爾森表示若經濟走勢符合預期，「可能需要適度進一步收緊政策」。克利夫蘭聯儲主席哈瑪克警告，美國經濟正面臨一系列供給衝擊，通脹預期自我強化的風險上升，「通脹前景的不確定性依然極高，且風險偏向上行」。里奇蒙聯儲主席巴爾金則強調，廣泛而持續的成本壓力已加大通脹根深蒂固的風險。上述表態推動貨幣市場將10月加息概率計價至約70%，12月再度加息概率約為80%，市場對美聯儲政策終端利率的預期已明顯高於聯儲自身點陣圖所示水平。
美債市場遭遇持續性拋售。30年期美債收益率單日上行約7個基點，觸及2004年以來最高水平﹔10年期收益率上行約8個基點至5.2%上方，為2007年以來首次。2年期收益率僅上行約2個基點，收益率曲線呈現熊市陡峭化特徵。美國財政部當天規模僅40億美元的債券回購遠低於市場預期，與此前已令市場失望的5年期和7年期國債拍賣共同形成負面共振。據彭博數據，債市隱含波動率已急劇攀升，一年來首度超越股市波動率水平。Edward Jones分析師Angelo Kourkafas指出，收益率快速上行與債市波動加劇，正在對股票市場形成 「更為顯著的阻力」。
匯市方面，歐元兌美元跌約0.6%至1.14附近，受美元走強及美聯儲鷹派預期雙重壓制。英鎊兌美元跌約0.8%至1.32附近，連續第七個交易日走低。美元兌日圓漲約0.6%至158附近，美日利差走闊持續壓制日圓。離岸人民幣跌約130個基點至6.71附近，連續第三個交易日回撤。美國上周首次申請失業救濟人數降至19.7萬人，為1969年以來的最低水平之一，進一步強化了勞動力市場緊俏的敘事。
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金屬&大宗商品市場：
貴金屬方面，現貨黃金周四延續周三跌勢，最終收跌約0.3%至4270美元附近，COMEX期金跌約0.3%。強美元與高實際利率持續壓制金價，但伊朗最高領袖軍事顧問警告衝突可能擴大至印度洋、並稱霍爾木茲海峽「永遠無法恢復到以前的狀態」，避險需求部分對沖了利空，限制了黃金的下行空間。
從機構觀點來看，市場對黃金中長期走勢的樂觀判斷並未因短期回調而改變。渣打銀行全球大宗商品研究主管蘇基·庫珀在最新貴金屬報告中指出，黃金與實質利率之間的傳統關聯正在減弱，儘管美國利率走高及美元可能走強短期內仍會令金價保持波動，但去美元化、貨幣貶值擔憂以及市場干預風險等結構性力量正在為金價構築堅實底部。該行預測黃金第四季度均價約為每盎司4650美元，並認為若金價短期回落至4100至4400美元區間，將視為吸納機會。道明證券全球大宗商品策略主管巴特·梅萊克表示，市場將越來越把貴金屬的回落視為「買進黃金的機會」。Mysteel在最新研報中將資產確定性排序為銅＞人民幣＞黃金＞權益科技成長＞原油，銅的礦端結構性緊缺與精煉銅關稅預期兩條獨立驅動均已發生、不依賴未來事件，基本面強於金融屬性，確定性最高。
現貨白銀最終收跌約0.9%至64美元下方，工業屬性放大下行彈性，金銀比價繼續走闊。
原油方面，國際油價周四連續第二日上漲。布倫特原油前月合約收復每桶100美元上方，最終收漲約3.5%至107美元附近﹔WTI原油收漲約1.9%至94美元附近。油價日內走勢劇烈震盪。據路透報道，市場流傳美國與伊朗正探索階段性重開霍爾木茲海峽協議的消息，內容包括伊朗重開海峽、美國解除經濟封鎖，油價隨即急跌。然而不到一小時後，一位與伊朗官方接近的記者予以否認，稱「路透報道是假的，目的是控制油價……沒有任何談判正在進行」，油價旋即收復跌幅。
實物市場信號同樣表明供應端高度緊張。即期布倫特原油現貨價格重返每桶125美元以上，期貨升水結構顯示近遠月價差高達18美元。胡塞武裝周四稱襲擊沙特多處軍事目標，沙特主導聯軍同日稱攔截6枚導彈。馬克龍宣布法國將軍援沙特、保護紅海延布港石油設施。高盛在最新報告中指出，若原油價格維持高位，中國未來幾個月的原油進口可能仍較低迷，從而限制油價進一步上漲，預計中國第四季度石油進口量僅較第三季度溫和增加約每日60萬桶。
工業金屬方面，LME期銅微漲約0.2%至14600美元上方，鋅漲約1.6%領漲，鉛漲約0.7%，鎳漲約0.3%，錫和鋁小幅走低。銅價在美元走強與需求擔憂間拉鋸，但供應端擾動與中國低庫存仍提供底部支撐。
智利Escondida銅礦罷工風險升溫，海外銅礦供給擾動預期增強。國內銅精礦現貨加工費持續下行，冶煉企業現貨虧損擴大。方正中期期貨指出，礦端緊缺與國內低社庫帶來底部支撐，但下游需求偏弱，宏觀壓力仍存，短期或偏震盪運行。加拿大皇家銀行資本市場分析師在報告中表示：「買家願意支付溢價以更快鎖定金屬」，反映出實物市場的緊張格局。LME銅價今年迄今上漲約18%，主要消費國中國在9月25日及10月1日至7日公共假期前展現出強勁需求跡象。
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全球股市：
美股方面，周四三大指數漲跌不一，道指連跌三日。長端利率飆升壓制估值，但Meta等科技巨頭逆勢走強，標普500收盤基本持平但內部結構分化明顯，多數成分股下跌。
道指收跌約0.31%至51350點附近，為連續第三個交易日收跌。公用事業板塊以約1%的跌幅領跌，材料板塊跌約1%。
標普500指數基本收平至7704點附近，11大板塊七跌四漲，通信服務漲約1.9%領漲，醫療保健漲約0.7%。
納指微漲至26939點附近。Meta漲約4.5%創近一年新高，當月漲幅超30%，市場對其AI智能體Muse的樂觀情緒持續發酵。英特爾漲約3.9%，谷歌漲約1.3%。甲骨文跌約3.5%，盤前突發「不可抗力」通知，因擔憂3000億美元數據中心項目延期，信用違約互換利差升至歷史新高。博通跌約1.3%。存儲鏈分化，美光科技漲約0.8%，西部數據跌約4.9%，閃迪跌約3.5%，SK海力士跌約1.5%。CoreWeave漲約3.7%，Moderna漲約7%。
科技巨頭方面，Meta漲約4.5%領漲，谷歌漲約1.3%﹔微軟跌約0.5%，特斯拉跌約0.6%，英偉達跌約0.4%，蘋果跌約0.3%。
中概股方面，納斯達克中國金龍指數跌約0.7%。
日經指數方面，日經225指數結束三連休後復牌收漲約0.8%至65500點附近，芯片相關個股領漲，海外科技股情緒回暖提供支撐。
港股方面，恆生指數跌約0.29%至24761點附近，恆生科技指數跌約0.41%。原材料與醫療保健板塊跌幅居前，洛陽鉬業、宁德時代等承壓。
A股方面，三大指數集體大跌。滬指跌約1.22%至3888點附近，深證成指跌約2.34%，創業板指跌約2.68%。滬深兩市成交1.65萬億元，較上一交易日縮量逾1100億元，超4300只個股下跌。有色金屬、PCB與光模塊等算力硬件方向領跌，機器人產業鏈在特斯拉量產審廠推進的帶動下逆勢掀起漲停潮，福建本地股午後異動，石油、煤炭與銀行股相對抗跌。
歐股方面，主要股指全線下跌。德國DAX跌約0.6%，法國CAC40跌約0.5%，英國富時100跌約0.2%。
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今日市場亮點與關鍵事件
- 美聯儲官員集體放鷹，加息預期大幅升溫。 紐約聯儲主席威廉姆斯稱年底前再度加息是「合理的思路」，費城聯儲主席保爾森表示可能需要適度進一步收緊，克利夫蘭聯儲主席哈瑪克警告通脹預期自我強化風險上升，里奇蒙聯儲主席巴爾金強調成本壓力已加大通脹根深蒂固風險。市場對10月加息概率計價至約70%，12月再度加息概率約80%。
- 美債拋售加劇，長端收益率創數十年新高。 30年期美債收益率觸及2004年以來最高，10年期自2007年以來首次升破2%。7年期國債拍賣遇冷，財政部回購規模再度低於上限，市政債收益率創15年新高。日本10年期國債收益率沖上1996年來新高。
- 習近平同美國總統特朗普舉行會談。 美財長稱中美已同意將貿易休戰協議延長至明年1月。中國商務部稱中美雙方就人工智能進行了首次對話，第八輪經貿磋商達成多項共識。中國央行建議發揮增量政策和存量政策集成效應，增強政策前瞻性靈活性針對性。
- 胡塞武裝持續襲擊沙特，中東局勢進一步升級。 胡塞武裝周四稱襲擊沙特多處軍事目標，沙特主導聯軍稱攔截6枚導彈。伊朗最高領袖軍事顧問警告衝突可能擴大至印度洋。馬克龍宣布法國將軍援沙特、保護紅海延布港石油設施。
【今日重要數據】
☆17:15，FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話﹔
☆21:20，2028年FOMC票委、堪薩斯聯儲主席施密德發表講話﹔
☆22:00，美國將公布9月密歇根大學消費者信心指數終值，市場預期值為47.5，前值為47.8﹔
☆22:00，美國將公布9月一年期通脹率預期終值，前值為4.60%。
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